The article investigates the trends in the Russian market of mergers and acquisitions (M&A) over the last decade. It provides a list of problematic aspects of the legislation of the Russian Federation in the sphere of state regulation of financial markets, the methodology of evaluation and corporate management affecting the number of transactions and the global market. The article analyses the dynamics in the number and value of deals of the Russian market of mergers and acquisitions in the period from 2003 to 2012. The author compares the value of Russian, USA and European markets during the analyzed period. The comparison involves the dynamics of the share of the Russian market and the market share dynamics in Europe, the USA and other countries in the framework of global mergers and acquisitions market. The article defines the similarities that M&A market trends in Russia, USA and Europe show and the discrepancies between the peak and trough periods for the Russian market value and for the market value of other countries, especially the BRICS countries. The article also researches the Russian market and sample Russian industry markets during the global financial crisis of 2008, in the immediately preceding and the following years. The peculiarities of the Russian market are identified, as well as the trends similar to those identified and described in the American research methodology in markets of mergers and acquisitions, with the research aiming at the selection of target companies that maximize the value of the acquiring company.
economic integration, mergers and acquisitions, value of the assets, consolidation, corporate management, financial market
Экономическая политика современной России ориентирована на улучшение инвестиционного климата, деофшоризацию экономического пространства и создание новых российских и транснациональных корпораций. Переход на инновационный путь развития невозможен без совершенствования управления активами. Исследование отечественных тенденций интеграции корпоративного капитала имеет большое значение для использования российского и иностранного опыта при создании новых холдинговых структур.
В иностранной и российской методологии существует несколько определений понятий «слияние» и «поглощение». Слияние (merger) — это объединение двух корпораций, в котором выживает только одна из них, а другая прекращает свое существование [3]. В российском законодательстве «слиянием обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних» (п. 1 ст. 16 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»). Определение поглощения может трактоваться как по отношению к дружественным слияниям, так и в случае враждебных сделок.
В условиях мировой глобализации и международной интеграции корпоративного капитала российский рынок слияний и поглощений (mergers and acquisitions, М&А) относится к числу развивающихся. Законотворческая деятельность в этом направлении началась в декабре 1990 г. с принятием Закона РСФСР № 445-1 «О предприятиях и предпринимательской деятельности». В 1991 году вступил в силу Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».
Последующий период характеризовался множеством корпоративных конфликтов и уголовных дел, связанных со значительным числом недружественных поглощений, противоречащих законодательству. Необходимость защиты прав акционеров и, как следствие, принятие антирейдерских законов, стало особенностью развития рынка слияний и поглощений в России.
До настоящего времени рынок слияний и поглощений ассоциируется с совершением незаконных сделок, однако есть и позитивные тенденции. В последние годы совершено множество дружественных слияний между собственниками активов как на территории России, так и в других странах. В процессы интеграции вовлекается все большее число компаний и отраслей.
Анализируя рынок слияний и поглощений последнего десятилетия, можно говорить о том, что динамика стоимости и числа сделок отечественного рынка имеет характерную для рынков всех стран волнообразную динамику (рис. 1).
На рисунке 1 видно, что в период, предшествующий мировому финансовому кризису, происходил рост рынка. После кризиса последовало снижение показателей числа и стоимости сделок.
В большинстве случаев целью сделок по слияниям и поглощениям является получение полного контроля над дочерней компанией. Материнские компании не всегда осуществляют сделки по покупке 100% акций одномоментно. Первоначально может быть приобретен блокирующий пакет акций в размере от 25%, позволяющий накладывать вето на решения совета директоров приобретаемой компании. Остаток акций может выкупаться в течение нескольких месяцев или лет, что затрудняет или
1. Artemenkov, I. Sovershenstvovanie sistemy regulirovaniia otsenochnoi deiatel´nosti [Improving the system of assessment and evaluation management]. Materialy konferentsii "Regulirovanie otsenochnoi deiatel´nosti. Obshchestvennyi zapros na izmeneniia - kakim budet otvet [Proceedings of the conference on Managing the Assessment and Evaluation Activities. Social request for change - possible responses]. Vedomosti, May, 21, 2013.
2. Bogatyrev, S., Kolosov, P., Zhurkina, T. Podkhod к otsenochnoi praktike v usloviiakh krizisa [Approaching the assessment and evaluation practices in the context of a crisis]. Sliianiia i pogloshcheniia [Mergers and acquisitions]. 2012. №3(109). pp. 40-43.
3. Gokhan, P. Sliianiia, pogloshcheniia i restrukturizatsiia kompanii [Mergers, Acquisitions and Restructuring]. Moscow: Alpina Biznes Buks Publ., 2007.
4. Zaerniuk, KM. Otsenka vozmozhnosti konsolidatsii reguliruiushchikh funktsii na rossiiskom rynke v odnom reguliruiushchem organe [Rationale for centralizing the regulatory functions as performed in the frame of the Russian market]. Materialy vserossiiskoi zaochnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii "Aktual´nye problemy strategicheskogo upravleniia" [Proceedings of the All-Russia research-to-practice conference with virtual participation "Strategic Management: Current Issues"]. Moscow: Russian State University of Tourism and Service, 2012.
5. Munerman, I. V., Indeks dolzhnoi osmotritePnosti i budushchee finansovykh rynkov [The due circumspection index and the future of financial markets]. SMAO Bulletin 04.2012 (№1). Retrieved on June, 15,2013, fromwww.smao.ru/ ru/magazine/2012/l/15.html/.
6. Salmanov, O.N. Otsenka stoimosti aktsii po modeli Edvardsa-Bella-OFsona [Edwards-Bell-Olson model-based assessment of share value]. Servis v Rossii i zarubezhom [Service in Russia and abroad]. 2012. № 3.
7. Mauboussin, M.J. Surge in the Urge of Merge // Legg Masson Capital Management, 2010.
8. URL: htpp:// www.ma-journal.ru (Accessed on March, 14,2013).
9. URL: http://www.dealogic.com (Accessed on May, 7, 2013).
10. URL:http://thomsonreuters.com (Accessed on March, 18,2013).
11. URL: http://www.morningstar.com (Accessed on May, 22, 2013).
